上半年营收超百亿背后，飞鹤降低研发成本，向海外市场寻增量，星飞帆收入增长推动毛利率提高

8月28日，中国飞鹤发布2024年上半年业绩。报告期内，飞鹤实现营收100.9亿元人民币，同比增长3.7%，净利润19.1亿元，同比增长18.1%。这也意味着飞鹤在2022年、2023年连续两年业绩双降后重回增长赛道。在2023年，飞鹤的营收为195.32亿元，同比下降8.34%；归母净利润33.9亿元，同比下降31.4%，业绩大幅下降引来广泛关注。因而上半年，飞鹤的业绩表现可以用亮眼来形容。8月29日，中国飞鹤绩后高开，股价最高涨超11%。

但业绩恢复增长背后同样面临经营压力。从财报数据可以看到，上半年飞鹤正极力压缩各种成本，同时加速探寻新的增长点，加码布局海外市场。

星飞帆收入增长推动毛利率提高

线下渠道收入占比近八成

主打高端奶粉的飞鹤在上半年实现业绩增长，主要推动力仍是高端产品的收入增加。飞鹤在半年报中提到，上半年其毛利率从65.3%提升至67.9%，这主要得益于高端产品系列“星飞帆”的收入增长。

据了解，自2015年砍掉低端产品线后，飞鹤便大力发展星飞帆、臻稚有机等高端、超高端产品。而随着国内婴幼儿奶粉市场进入存量竞争，无论是高端奶粉产品还是普通产品，销售均受到重大冲击。

飞鹤在半年报中指出，根据国家统计局数据，中国的出生率从2018年的1.094%下降到2023年的0.639%。2023年，新生儿的数量下降到约9百万。根据弗若斯特沙利文数据，零至三岁儿童的数量相应从2018年的约5.01千万下降到2023年的2.85千万人。随着三胎政策的放开，2023年至2027年新生儿数量的下降预计将有所放缓。

但飞鹤认为，随着消费者对中国婴幼儿配方奶粉产品质量的信心及偏好增加，以及高端婴幼儿配粉奶粉细分市场的增长，国内婴配粉市场的零售销售价值预计将保持平稳。同时指出，消费者对高端婴幼儿配方奶粉产品的需求预计将成为中国整个婴幼儿配方奶粉行业的推动力。

坚持走高端路线的飞鹤也在不断提高产品价格。据相关媒体报道,在今年年初,飞鹤发布了《关于飞鹤政策调整及产品涨价通知》，其中提到：自2024年2月26日起，飞鹤星飞帆、星飞帆900克、星飞帆700克、星飞帆A2奶源版等系列婴幼儿奶粉产品价盘全部上调。

但也有声音指出，飞鹤目前的产品售价已在高位，未来的提价空间并不大。

从销售渠道看，飞鹤称上半年通过全国2800多名线下客户的广泛经销网络，覆盖超过80000个零售销售点，线下销售占乳制品总收益的76.8%。可见，飞鹤产品的销售仍主要依赖经销商渠道，庞大的经销网络也容易出现终端定价混乱等问题。飞鹤在半年报中表示，公司还积极拓展电商渠道，迎合年轻一代消费者的需求。

在产能方面，截至2024年6月30日，飞鹤拥有11个生产设施，设计年产能超过36.3万吨，主要由于液体奶生产设施的产能增加所致。

缩减成本与开支

上半年研发成本降低

除了产品销售收益的增加，飞鹤在上半年也大力缩减成本与开支。

半年报显示，上半年在费用方面，飞鹤的销售及经销开支同比增加2.2%，达到人民币35.35亿元，主要由于线上活动及促销活动的费用增加。此前的年报显示，2019年至2023年，飞鹤的销售费用从38.48亿元一路增长至67亿元，四年增长了74%。可见其近年来在促销等方面不遗余力。

但除销售费用以外，其他方面的开支都在减少。上半年，飞鹤的行政开支同比减少2.5%，降至人民币7.39亿元，主要由于研发成本降低。在半年报中，飞鹤未披露具体研发费用，但结合以往财报来看，2019-2022年，其研发费用分别为1.71亿元、2.65亿元、4.26亿元、4.93亿元，研发投入占总营收的比重此前一直在2%左右。

此外，上半年其他开支也有所减少，从人民币4308万元降至人民币4131万元，主要因出售旧包装材料的亏损减少；财务成本方面，因计息借款减少，财务成本同比减少4.1%，降至人民币2624万元。

持续打造新增长曲线

向海外市场寻增量

以奶粉为核心业务的飞鹤，在国内婴幼儿配方奶粉市场需求持续收缩的背景下，增长瓶颈显而易见，打造新的业绩增长点早已被提上日程。

业务拓展方面，2018年，飞鹤收购了美国vitamin world的零售保健业务，后者主要从事维他命、矿物质、草药及其他营养补充剂的零售，意味着飞鹤跨界进入保健市场。但多年运营后，该业务对于飞鹤整体业绩的贡献仍有限。

半年报指出，Vitamin World USA在美国经营40间专卖店，大多数位于商场及特卖场，并雇用191人。集团亦透过本身的Vitamin World USA网站及电商平台出售该等产品。上半年集团营养补充产品的收益为人民币0.81亿元，占集团总收益的0.8%。

除了布局多元化业务，近年来，飞鹤还不断拓展海外业务，加快国际化步伐。据悉，中国飞鹤加拿大皇家妙克于今年4月获得加拿大地区首张婴幼儿配方奶粉生产执照，也是加拿大首家婴幼儿配方奶粉生产企业。今年6月，飞鹤全球第12家智能工厂在珠海横琴新区开工，总投资1.16亿元。飞鹤称该工厂推动了大湾区乳业新质生产力的发展，也匹配了飞鹤后续国际化的发展。

根据半年报披露，上半年飞鹤在美国市场的总收益为0.81亿元，在加拿大市场的总收益为0.26亿元，占总营收的比重均不超过1%。可见，飞鹤的海外业务仍需进一步发力与突破。

采写：南都·湾财社记者 王静娟